南风窗2019年第11期（总645期）

2019第11期南风窗 留住资本2016年3月，注册制改革被提上议事日程。2018年11月，科创板改革正式启动。资本市场前景可期，但现实中必须如履薄冰。两个迥异于以往的宏观背景，是看待当下市场的认知基石：一是中国自身经济转型正愈发急迫。在经济的快速上升期，国有银行信贷宽松，实体经济可以从不同层次的融资体系中获取资金，资本市场并不具备系统重要性。但在经济放缓期，银行信贷收紧，作为实体经济尤其是“保就业”根基的中小企业、民营企业首当其冲。那么，资本市场能否为其中的“优等生”提供一定程度的融资“替代”？同时，让“真创新”而不是“伪创新”获得股权融资，更是实体经济结构调整的微观前提。换言之，接近权力者得以“特许融资”的模式，必须尽快退出历史舞台。这是最紧迫的改革，分秒必争。二是中美贸易博弈带来外部环境的巨变。超级大国发动贸易战目的毫无掩饰，这是“阳谋”，即打击实体经济尤其是民企、外资在中国经济版图内部的投资信心。此外，由于市场某些制度的缺失，资本市场“财富转移”功能已一定程度上凌驾于“资源配置”功能，这使得信心被长期伤害。更重要的是，对“特许融资”的纵容并不能增加融资者对本国经济的信心。因为，畏惧于选择性执法，融资赢家会愈发讲求“短线操作”，来自股市的财富可能被不断配置到海外。信心二字，正越发关系到中国经济发展的可持续性。必须通过改革，找回被损害的投资者信心和被扭曲的企业家逻辑。在可以预见的未来，内部以及外部的两种约束将极大地压缩了资本市场“政策操作”的空间，改革难度增加。但另一方面，中国金融治理在某些领域的有效性比如资本管制，依然会给改革提供一定的缓冲区间。它是兜底的安全阀。但任何安全阀，都有使用时效。因此，必须按照中央部署，将改革快速推进，并坚持到底。策划 ｜ 南风窗编辑部 统筹 ｜ 谭保罗窗下人语 │ Editorial 重塑文明间的共处规则纵论 │ Review 娱乐，绝不是堕落的理由下一个社会剥夺工具朝鲜遭遇“特朗普难题”时局 │ Political Situation 如何看待中美经贸摩擦升级公共政策 │ Public Policy 大学生就业到底难不难？高考移民游击战城市 │ City 日本软件外包大连风云录镜头 │ Lens 日本“练习生”的韩流明星梦调查与记录 │ Investigation & Record 明州“往事”逃去空门斯坦福招生丑闻背后经济 │ Economy 上市医药公司财务造假疑云共享风停，自行车业绝地求生脱贫攻坚战的“最后一公里”中国与世界 │ China and World 全球油市新常态下，中国能做什么？从美国军费投放看中美竞争利比亚“民族团结政府”缘何倾颓？人物 │ People 郭力家：人不能一辈子流血对话 │ Dialogue 推进数据治理需要非凡的政治魄力广州思想界 │ Thinkers陶韶菁：立德树人永远是我们的任务全球思想家 │ Global Thinkers 特朗普鲁莽行为的新高度“温和经济”能持续多久？思想与文化 │ Thought & Culture Vlog蠢动百度“陷阱”美食之都，与亚洲文明对话相逢专栏 │ Column 这才是真正的关爱为什么世界更安全了，人们却越来越不安？应该在什么意义上实现义务教育均衡发展？南书房 │ Sanctum从“帝制”走向“共和”的政治博弈封面报道 │ Cover Story留住资本股市需要好公司，而不光是钱保护散户还是散户“自我保护”？外资，低调的A股“二股东”资本管制：大历史与小趋势

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