南风窗2017年第14期（总596期）

刘士余亮剑，捍卫什么？中国的经济改革，一直有种“不动存量、做大增量”的高超智慧。这种智慧来自于中国传统的实用主义哲学，也来自改革之初复杂的存量利益格局。“不动存量”，这可以把改革阻力降到最小。在经济爆发、财富爆炸的年代，这样的智慧调动了所有利益群体参与经济活动的积极性。但在经济增速下行、财富创造放缓的时期，这种“中国式”智慧便可能不再是永恒的锦囊妙计。在股市，证监会主席刘士余推动的这一轮改革，之所以引发了前所未有的大辩论，便在于触动了大量的“存量利益”。主要是两拨人的利益。一是私人大股东。很简单，单个案件便超过30亿的罚没金额，这开创了A股真正的“严刑峻法”历史。监管部门不再是做样子，而是对私人家族真正亮剑。此外，“三道金牌”般、步步收紧的减持限制，更斩断了私人大股东快速获取资本利得，提前套现离场的后路。长期以来，私人大股东是中国股市的心腹之患，他们背景深厚、左右逢源，正逐步取代国企成为股市的最大赢家。某种意义上讲，国企反而可以说是给他们“背黑锅”。原因并不复杂：国企的融资偏好是债务，而非股权。改革还触犯了另一拨人的利益，他们是能量相对较小的中小机构投资者或散户，他们持有存量的高估值股票，却长期无法解套。但IPO加速和注册制的预期，意味着从长期来看，他们手中的股票正随着时间流逝而贬值。既然触犯了利益，那捍卫的是什么？从小处说，捍卫的是更多的，特别是未来的中小投资者的利益，以及资本市场的终极正义。从大处说，则是捍卫这个国家的信用。通俗来说，股市融资的钱，不用“刚性兑付”，是不用还的。但在中央政府直属监管部门“特许融资”的现实之下，如果长期允许一些私人家族从股市“借”走几亿、几十亿现金，却“不用还”,那么无异于每天都在严重地透支国家的信用。在维护金融稳定、人民币币值成为改革要务的关键时点，中国首先需要捍卫的一定是国家信用。所谓改革共识，只是国家信用的自然衍生。CONTENTS目录Editorial窗下人语“一国两制”，探索中前行Review纵论刘邦的“财政部长”为何要扯淡？文在寅首次访美，握手顺利Information资讯评刊国是媒体声音记者在路上Political Situation时局台湾当前的政治困局与反思Public Policy公共政策见危不救：道德的，还是法律的？Guangzhou Observer广州观察世界经济中心东移下的广州机遇封面报道策划人语-刘士余亮剑，捍卫什么？刘士余亮剑，动了谁的奶酪？ 证监会主席还需要两位重要“盟友” IPO快与慢：牛市熊市的调控阀？ 暂停IPO只是一剂鸦片Investigation& Record调查与记录洱海整治“阵痛”我所认识的那些韩国青年Economy经济为何中东生变也无法推高油价？Economist经济·学人 美国加息坚定，中国如何应对？太仓正在弯道超车China and World中国与世界中东“人造危机”：更狠的角色来了民主党连败，美国嗜血政斗无了期怎么看政客另类私生活Dialogue对话理解经济增长的制度基础Thought思想“二次元”群体的内心世界与社会未来People人物沈志华：40岁的分水岭办与城市地位相匹配的大学Global Thinkers全球思想家法兰西的任务：“再造”人民在欧盟问题上，英国会否步挪威后尘？Culture文化《冈仁波齐》：藏地不需要被“神秘”笼罩谁是她们走上绝路的“真凶”？“问题老人”与我们的时代症候Scene镜头欢迎来到现实的荒漠Column专栏国际关系，是无政府还是等级制？乐当这样的伯乐高僧法显与他的《佛国记》伊斯兰文明的辉煌与困顿Sanctum南书房今天我们如何读鲍曼到底是谁解体了苏联Shenzhen Viewport深圳视窗龙岗：铁腕查违为“东进”保驾护航

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